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    2021财报季 | 西部黄金:销售规模缩水、产品竞争力下滑,这是怎么了?

    2022-04-08 09:00:00 市值罗盘 微信号 

    作者 | 罗盘君

    4月6日西部黄金(601069)公布2021年年度报告,2021年公司实现营业收入41.58亿元,同比下降25.15%;归属于上市公司股东的净利润7349.19万元,同比下降5.16%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润556.986万元,同比下降94.98%;基本每股收益0.1156元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。

    西部黄金这家公司质地如何?一起盘下他的2021年报

    西部黄金2021年营业总收入41.58亿元,经营业务出现下滑,其中销售收入严重下滑、毛利润严重下滑、核心利润严重下滑。由于销售规模的缩水和产品竞争力的下降,产品盈利出现下滑。产品盈利降低叠加费用支出增长,导致经营活动的盈利下滑,

    西部黄金2021年毛利率(7.47%)水平较低,较2020年产品竞争力基本稳定。

    西部黄金核心利润率(0.47%)水平较低,较2020年,核心利润率下滑2.07个百分点,降幅81.57%,经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于管理费用率的提高。

    西部黄金2021年营业利润0.67亿元,投资收益对营业利润的贡献比核心利润的贡献还多,核心利润贡献不足。公司营业利润结构存在问题,经营活动贡献不足,对投资活动依赖。2021年核心利润获现率194.22%,核心利润的变现能力较强。较2020年,变现能力有所下滑。其中,对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力基本稳定。

    2021年经营活动和投资活动现金缺口共0.38亿元。与2020年相比,开始出现资金缺口。

    2021年西部黄金经营资产报酬率0.92%,较2020年,有所恶化。集团账上货币资金4.65亿元,货币资金占比较高。

    图表:西部黄金资金信号图

    数据截至:2022年4月6日,来源:市值罗盘APP

    下面是通过八个维度深挖西部黄金2021年报,其中关键数据山东黄金(600547)进行了对比。

    图表:关键指标A股概览(已披露2021年报企业)

    数据截至:2022年4月6日,来源:市值参谋@和恒数据

    图表:黄金每股指标排名(已披露2021年报企业)

    数据截至:2022年4月6日,来源:市值参谋@和恒数据

    本文摘自《市值参谋-西部黄金与山东黄金2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读西部黄金2021年报》,微信后台留言或添加罗盘君(微信号:luopanjun01)好友获取88页完整报告。

    维度一  规模对比

    我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标,对公司及其对标标的规模进行对比,以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

    西部??2022年04?06?市值93.51亿元,远低于?东??市值。

    资产规模:2021年12?31?西部??总资产27.40亿元,远低于?东??(783.08亿元)。2021年报西部??营业总收?41.58亿元,远低于?东??(339.35亿元)。净利润0.73亿元,远?于?东??(-1.95亿元)。

    维度二  业绩成长

    从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度,对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析,并与对标公司进行对标,寻找成长性差异与原因。

    2021年报西部??净利润增速-5.16%,远?于?东??(-107.69%)。

    2021年报西部??营业收?增速-25.15%,远?于?东??(-46.70%)。

    2021年报西部??核?利润增速-87.25%,远?于?东??(-142.49%)。

    来源:市值罗盘APP

    西部黄金净利润、营业收?、?利润较去年同期下滑。西部??产品盈利降低叠加费??出增?,导致经营活动的盈利下滑。

    经营活动对利润贡献度不?,可能会导致公司利润的可持续性与成?性较差。

    来源:市值罗盘APP

    维度三  现金流健康程度

    从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况,再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析,对公司现金流健康性进?判断。

    从西部??2019年报到本期的现?流结构来看,期初现?3.35亿元,经营活动净流?6.89亿元,投资活动净流出4.11亿元,筹资活动净流出1.48亿元,其他现?净流?0.00元,三年累计净流?1.30亿元,期末现?4.65亿元。

    2021年报核?利润获现率1.94,经营活动变现能?较去年同期下滑。

    来源:市值罗盘APP

    西部??暂未对2021年进?分红,三年累计分红0.36亿元。西部??利润分红率与?东??基本持平。

    维度四  资产配置

    从总资产的变动和结构入手,再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析,还原企业资产配置现状、趋势与风险。

    2021年12?31?西部??总资产27.40亿元。从合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。

    较2021年09?30?,西部黄金资产规模有所下滑。

    维度五  股东回报

    首先从净资产报酬率入手,通过杜邦分析,将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数,从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

    2021年报西部??ROE4.09%,较2020年报股东回报?平基本稳定。

    维度六  经营活动

    以经营资产报酬率为核心,将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率,从盈利性和经营资产的周转效率入手,对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

    2021年报西部??经营资产报酬率0.85%。较2020年报,经营资产报酬率有所恶化。

    2021年报西部??核?利润率0.43%。较去年同期经营活动盈利能?降低。西部??2021年报较2020年报核?利润率的降低主要源于管理费?率的提?,需要对相关活动的变动原因进?分析并进?相关的经营管理改善。西部??核?利润率?于?东??(-4.18%)4.61个百分点。

    来源:市值罗盘APP

    2021年报西部??经营资产周转率1.96次,较去年同期有所恶化。西部??经营资产周转速度?于?东??。

    西部黄金销售费?降低450.62万元的同时,?利润减少1.20亿元,公司的产品及销售出现较?问题。

    较去年同期,西部黄金经营资产周转速度有所恶化。较去年同期,存货周转速度有所下滑。

    维度七  投资活动

    对公司投资活动进?分析,将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资,分析企业投资活动的去向,以及各项投资的效益情况。

    2021年报投资活动资?流出4.72亿元。投资流出集中在理财等投资,占?82.06%。2019年报到本期投资活动累计资?流出12.95亿元。近三年投资流出中理财等投资占?最?,占?75.47%。

    2021年报产能投?0.85亿元,处置0.69万元,折旧摊销损耗1.31亿元,新增净投?-0.47亿元,与期初经营性资产规模相?,扩张性资本?出?例-2.67%,产能以维持和更新换代为主。与?东??相?,西部??扩张性资本?出?例较低。

    ?期股权投资0.32亿元,较2021年09?30?快速增?。其总资产占?较2021年09?30?增加。西部??对?期股权投资的配置低于?东??。

    来源:市值罗盘APP

    投资?付的现?3.87亿元,收回投资收到的现?3.32亿元,西部黄金短期投资活动活跃。

    西部黄金?期股权投资收益率-0.22%,?期股权投资亏损。?期股权投资收益率出现下滑。?期股权投资发?减值损失。理财等投资性资产收益率降低。

    维度八  筹资活动

    对公司筹资活动进行分析,将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源,并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标,对企业的还本付息压力进行分析。

    经营活动与投资活动资?缺?0.38亿元,较2020年报开始出现资?缺?。2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流?2.78亿元,?资?缺?。筹资活动现?流?21.16亿元,其中股权流?0.46亿元,债权流?17.38亿元,债权净流?0.30亿元,公司可能正在进??必要融资。

    西部黄金?融负债率7.38%,较2020年12?31?提?0.56个百分点。?东???融负债率17.51%,西部??低于?东??。

    西部黄金利息占经营活动净现?流的?例增加,较去年同期付息压?有所增加。

    最后,针对西部黄金2021年报,我们提请大家注意:由毛利润下滑和费用增加共同导致核心利润较2020年严重下滑,公司盈利性也因此下滑,同时经营资产周转效率在下滑。

    图:西部黄金估值曲线,来源:市值罗盘APP

    以近三年市盈率为评价指标看,西部黄金估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何,除了对基本面的分析与资金面的观察外,还受市场情绪等多种因素左右。

    本文首发于微信公众号:市值罗盘。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    (责任编辑:王治强 HF013)
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