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    顶流投资笔记|300亿”芯片一哥“要做科技界最锋利的矛,谈半导体称远未到担忧行业景气周期结束的时候

    2022-04-08 17:23:22 和讯网 

      有这样一位基金经理,他有一大批“迷弟”,也有一大批“黑粉”。当他的基金大涨时,他就是“蔡总”,基金大跌时,就是“蔡狗”。他曾多次登上微博热搜,网上充斥着有关他基金的段子和传说。

      他就是诺安基金基金经理蔡嵩松。

      蔡嵩松“嗜好”半导体人尽皆知,江湖人称”芯片一哥“。

      他曾在季报中表示“自己要做科技界最锋利的矛”。

      这一切可能与他的经历有关。

    顶流投资笔记|300亿”芯片一哥“要做科技界最锋利的矛,谈半导体称远未到担忧行业景气周期结束的时候

      蔡嵩松拥有博士学位。据报道,他年仅15岁就进入中国科技大学少年班,就读计算机专业;硕博阶段,就读于中国科学院计算技术研究所,专业主攻芯片设计;博士毕业,进入天津飞腾——一家芯片半导体企业,从事芯片设计与市场战略工作;从企业出来,未满30岁的他加入华泰证券(601688)从事计算机研究正式进入金融圈。

      2017年,蔡嵩松进入诺安基金,2019年担任基金经理,以All In半导体、芯片而出名。2020年,赶上半导体产业腾飞,他因此荣获“芯片一哥”绰号。目前管理基金规模超过300亿。

      在蔡嵩松掌舵的诺安成长基金年报中,回顾2021年,蔡嵩松指出,疫情的反复成为各国货币政策的掣肘。虽然美联储的加息预期渐行渐近,但相对宽松的货币环境让全球资本市场延续强势,A股走出了先抑后扬的走势,尤其是高景气度赛道的中小成长股取得了不错的相对收益。

      年报中,蔡嵩松按月仔细梳理了2021年半导体行业情况。1月市场的运行延续了2020年底的惯性,表现出了强者恒强的状况,新能源、医药依旧表现强势,科技也在产业高景气度和利空出尽之后有了比较像样的表现;2月春节假期结束后经历了流动性最紧的几天,市场剧烈震动,新能源、军工、半导体等高估值品种出现了较大幅度的调整,静态估值相对较低的光伏、白酒以及顺周期的资源品有明显相对收益;3月随着美债收益率上行,通胀预期和流动性杀估值的逻辑仍在延续,新能源、半导体为主的高估值品种继续调整,市场对基本面的反应已经失效,静态估值较高的品种杀跌。经历了核心资产因为美债收益率上行带来的杀跌之后,4月在印度疫情全面爆发的背景下,市场对社融数据和货币流动性边际变化普遍预期乐观,核心资产也在医药板块的带动下出现了反弹行情;进入5月,几个手机厂商砍单的消息传出,触动了半导体板块中空方的最后一根神经,本轮半导体芯片的景气度全市场有目共睹,但是股价却没有表现出相应的走势,这其中市场对于手机厂商重复订单的担忧是主要因素,担忧这轮景气周期的持续性不够,这次的消息传出也是这个利空的落地,因此五一之后,龙头设计厂商领跌。而本轮景气周期的需求端是全面创新周期触发的,现在供货商、渠道商、终端厂商手中的货源一货难求,不是某一项单方面需求能够左右的,因此板块在急跌之后快速修复;随着七一临近,市场情绪逐渐上行,半导体芯片产业端持续高景气度,国产替代方面,关键核心要素进展超预期,6月中旬芯片为首的科技板块全面爆发,而后随着芯片公司的中报业绩预告拉开序幕,超高的业绩增速彻底点燃市场,整个7月对产业的高景气与股价的剪刀差越来越大的修复进行了完美演绎,伴随着芯片板块的中报披露,超高的业绩增速彻底点燃市场,板块在7月底达到高点。在经历一波急涨之后,8、9月持续回落,市场对行业景气度的担忧拖累板块的走势。

      10-12三个月,蔡嵩松则只用了一句话描述,”伴随着市场对行业景气度持续性的担忧,四季度走势平淡。“

      谈到诺安成长(320007)投资理念与运作,蔡嵩松表示,诺安成长遵循产业投资,伴随产业的优秀公司成长。细分到科技赛道,投资框架是自上而下选股,首先选择高景气周期的赛道,在好赛道中再选择龙头公司。在这个大前提下,遵循产业逻辑去投资。持股周期较长,伴随着产业成长。理想状况是持仓的公司到了成熟状态,我国的硬核科技腾飞,不再被卡脖子。在这个成长的过程中,需要仔细甄别、密切跟踪、抓主要矛盾,最重要的是对产业的理解,既要有对产业周期的把握,也要有对个股技术壁垒和产品护城河的理解,换言之既要格局够大,高度够高,又要对细节有充分的认知和敏锐的洞察力。股价是受多方面因素影响的,会有波动,但最重要的是抓每个时期的主要矛盾,在产业逻辑不发生变化的情况下,陪伴优秀公司成长。

      展望2022年,蔡嵩松指出,一方面,芯片行业缺货涨价可能会更加紧张,目前某些品类的芯片交期已经达到了自2017年的峰值,并且还在不断延长;另一方面,自主关键技术即将突破。这两者一个是行业景气度继续加速,另外一个是替代的大幕拉开。2022年产业面临的是两者叠加的最强逻辑。但是股价却在低位徘徊,甚至由于某些因素扰动继续向下,目前状况又出现了2021年一季度的情况,就是产业和股价的剪刀差越来越大。2022年,虽然经济增速或有一定程度放缓,虽然企业盈利形势不明朗,但是宏观经济环境“货币、财政、信用”处于宽松的周期,这对资本市场是有利的环境。在宏观经济政策边际向好的背景下,我们更多需要关注的是产业本身,出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻。

      ”本轮半导体行业的景气度根源在于科技创新,创新需求侧的提升是线性向上的,而产能资本开支的扩张是非线性的,这就导致了供给侧和需求侧的矛盾。而新冠疫情、美国对中国科技的封锁等因素又使之加剧,短期之内这一矛盾无法缓解,只能在新增产能陆续达产之后再动态观察供需关系。现在还远未到担忧行业景气周期结束的时候。“蔡嵩松表示。

    (责任编辑:李占锋 HF001)
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